分级基金周报:小盘股的牛市 套利者的盛宴

2019-09-18 作者:股票基金   |   浏览(144)

  齐鲁证券

齐鲁证券有限公司 马刚

  分级基金周报:小盘股的牛市 套利者的盛宴

  本周可谓杠杆指基扬眉吐气的一周,受中小板大涨的带动,标的指数与中小板相关的指基均出现大涨,杠杆股基在几乎沉寂了一个季度之后,再度爆发、重回投资者视野,重新成为市场关注的焦点和投资者追捧的对象

  基础市场:中小板接过接力棒

  诺安进取和易方达中小板B的周价格涨幅高达43%和30%。而申万中小板与房地产B的场内份额分别增加了50%和48%,份额增加的主要原因在于溢价套利机会的产生,截至周五,上述两基金的整体溢价率仍然较高,实际上,本周每个交易日都持续产生套利机会,导致一级市场申购数量的增加

  本周A股市场总体火热但冷热不均、分化严重,继上周中小板突破今年以来的箱型整理形态并创出新高之后,本周继续扩大战果,继创业板之后,成为A股新的领头羊。而创业板周初也继续创出了新高,后4个交易日强势整理。至此,中小板、创业板指数均刷新了去年12月行情启动以来的最高纪录,某些重要的宽基指数如深证100指数等也创出了新高,但上证综指、深证成指、沪深300指数这3个最主要的市场基准指数仍距行情启动以来的高点存有距离。

  值得注意的诺安中创周五整体溢价率已高达20%,但其份额却没有大幅增加,笔者对此的解释是因该基金的流动性极差,套利操作难度较大,稍大点的资金对其兴趣不大,虽然一周来持续溢价,但套利者并未过早介入。从周四、周五来看,随着整体溢价率的高企,或能吸引部分套利者。从套利周期推测,下周二或周三开始,诺安进取或面临较大的抛压,其场内份额也会大幅增加

  市场指数中,居涨幅前3位的是创业板指数、中小板指数与创业成长指数,分别上涨4.92%、4.48%和4.14%,内地资源、中证100、中证等权90指数等出现下跌,与小盘股指数形成鲜明对比,市场分化严重。行业指数中,信息服务、机械设备、电子、综合等行业涨幅居前,餐饮旅游、金融服务、公用事业、采掘、医药生物等行业出现下跌。

  从本周行情我们充分看出,牛市对分级基金来说对各方参与者易形成多赢局面,基金持有者、套利者、基金公司均能从中获益。前期有机构提出分级基金的“杠杆失灵”与“份额缩水”问题,并分析了其原因。对此问题,笔者此前报告也从有所涉及,我们的逻辑和观点主要是:1、今年初以来,A类份额持续强势,并历史性的有由整体折价转为整体溢价,侵蚀了杠杆端的涨幅,对其造成较大压力;2、大盘进入调整以及标的指数阶段性不是热点,杠杆基金难有大的作为;3、除所谓首发优势外,熊市因素是造成份额持续缩减的重要原因。因在熊市中,分级基金易产生整体折价,从而导致折价套利机会的产生,而这种套利机会则意味着基金份额的减少。相对应的是,溢价套利机会则会促使基金份额创设。本周基础市场明显回暖的情况下,分级基金的良好表现,在一定程度上印证了我们的判断

图片 1图表1:重要基准指数及分级基金标的指数一周涨跌幅

  强者恒强,我们不能轻易下结论,认为小盘股的行情很快结束,但同时,热点转换、风格转换将会持续行情始终,在继续对目前小盘股行情密切关注的情况下,应考虑布局分级基金的下一轮热点品种,如资源股的反弹、主板市场的补涨等,相应的重点品种为招商大宗商品、鹏华资源、信诚中证500、银华锐进等都是不二选择。另外,随着申万收益的逐渐企稳,申万进取在持续5个月的沉寂之后,或迎来爆发行情 新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

图片 2图表2:行业指数一周表现

  股票型进取份额:冷门基金逆袭  套利机会频现

  中小板基金飙升

  本周可谓杠杆指基扬眉吐气的一周,受中小板大涨的带动,标的指数与中小板相关的指基均出现大涨,杠杆股基在几乎沉寂了一个季度之后,再度爆发、重回投资者视野,重新成为市场关注的焦点和投资者追捧的对象。

  本周涨幅超过10%的杠杆股基分别为诺安进取、易方达中小板指数B、申万菱信[微博]中小板B、国联安双力中小板B、万家中证创业成长B、长城久兆积极B、国联安双力中小板B,其中诺安进取、易方达中小板指数B,其中诺安进取和易方达中小板指数B的周价格涨幅分别达到令人瞠目的43%和30%。

  上述基金的标的指数均为中小板和中证创业成长指数,并且此前几乎全是冷门基金,基础市场的牛市也造就了它们的牛市,从而也使它们满血复活。最直观的是活跃系数,上述基金的活跃系数均大于1,分别为15.52、6.97、3.50、4.11、3.40、3.53、5.72,其实际杠杆水平远大于理论杠杆,可谓极度活跃。

  另外一个衡量基金是否活跃的指标是份额,本周,中小板B和房地产B的场内份额分别增加了50%和48%,份额增加的主要原因在于溢价套利机会的产生,截至周五,上述两基金的整体溢价率仍然较高,而其每个交易日的溢价率持续产生套利机会,导致一级市场申购数量的增加。

  值得注意的诺安中创周五整体溢价率已高达20%,但其份额却没有大幅增加,笔者对此的解释是因该基金的流动性极差,套利操作难度较大,稍大点的资金对其兴趣不大,虽然一周来持续溢价,但套利者并未过早介入。从周四、周五来说,随着整体溢价率的高企,或能吸引部分套利者,从套利周期推测,下周二或周三开始,诺安进取或面临较大的抛压,其场内份额也会大幅增加。

  “杠杆失灵”与“份额缩水”的本质

  从本周行情我们充分看出,牛市对分级基金来说对各方参与者易形成多赢局面,基金持有者、套利者、基金公司均能从中获益。前期有机构提出分级基金的“杠杆失灵”与“份额缩水”问题,并分析了其原因。对此问题,笔者此前报告也从有所涉及,我们的逻辑和观点主要是:1、今年初以来,A类份额持有强势,并历史性的有整体折价转为整体溢价,侵蚀了杠杆端的涨幅,对其造成较大压力;2、大盘进入调整以及标的指数阶段性不是热点,杠杆基金难有大的作为;3、除所谓首发优势外,熊市因素是造成份额持续缩减的重要原因。因在熊市中,分级基金易产生整体折价,从而导致折价套利机会的产生,而这种套利机会则意味着基金份额的减少。相对应的是,溢价套利机会则会促使基金份额创设。

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