长线·大鱼第99期| 影响投资回报的因素有哪些?

2019-12-23 作者:股票基金   |   浏览(91)

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从长期合理的角度来考量,投资回报率具有一致性。这种一致性来源于两个重要因素:

对于长线投资者而言,收益和股利的相对重要性非常高。而对于短线价格投机者而言,一切都由投资者心理的日变化、月变化以及其他人支付的意愿来决定。

投资者在要求获得更高的回报率,以弥补较高的市场风险方面具有一致的需求。

就像天气,投资中的长期经历有规可循,但是短期经历却往往出人意料。

考量回报率的时间框架越长,由贴现率变化造成的短期回报波动就变得越不重要,而更稳定的预期股利则变得越重要。

——查尔斯·埃利斯

——查尔斯·埃利斯

平均回报的均值回归

影响回报率的两大因素

大量研究表明,投资回报的历史拥有三个基本特征。

我们从证券投资中得不到十分精确或者完美的投资回报率数据,然而,我们能够获得回报率的实际状况及其发展趋势的估计,而这就是我们建立长期投资策略所需要的一切。

普通股的平均回报率比债券要高,而债券的回报率也比短期的货币市场工具要高。

除非你恰好在评估时期的起点买入、终点卖出,把所有资金收回,否则绩效数据只不过是象征性的统计。这些数据描述了取自长时期连续过程中的样本,在这个过程中,股价经历了一系列连续的“随机漫步”过程,每一只股票都根据不断修正的未来盈利、股利及不断变化的贴现率的预估,得到一系列实际现值的近似值。

普通股实际回报率的波动高于债券收益的波动,而债券回报率的波动高于短期货币市场工具的波动。

在投资回报率的问题上,有两点很重要。

时间框架越短,回报率阶段性的波动幅度越大,反之亦然。也就是说,长期来看,收益率更趋于正常状态。

第一,预期通胀水平对回报率变化的影响非常大,对普通股尤其如此。

尽管日回报、月回报、年回报看起来无规律可循,但它们并不是随机的。在市场先生制造的波动背后,平均回报率有很强的均值回归趋势。

1960年预期通胀率约为2%,到1980年上升为约10%,加上其他变化,使得大家要求的普通股平均投资回报率从1960年的约9%上升到1980年约17%,引发了股价的大幅下跌。

因此,投资经理试着用正式的统计术语来描述投资回报率,用均值、正态分布和两个标准差的意义,以衡量反常事件预期出现和实际发生的频率。

按下跌后的股价来算,通胀调整后的股市回报也刚刚能抵消购买股票的所需成本。请注意,由于通胀率的持续上升,投资者在“调整”时期遭受了半个世纪以来最严重的损失。预期通胀率的下降会带来相反的影响,就如在1982年及之后的25年,股价攀升,出现大牛市。

平均回报率的组成

第二,在短期看来投资回报率的差异可能更小,但从长期来看,以复利的方式计算,就会产生很大、很明显的差异。

除了认识到投资回报围绕均值分布的重要性外,我们还要学会区分并分析平均回报率的不同组成部分。

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