调准释放积极信号大部分基金本周上涨

2019-10-12 作者:股票基金   |   浏览(137)

  基金周度策略跟踪(11.25-12.01)

  一周基金业绩点评(11.25-12.1)

  德圣基金研究中心 

  德圣基金研究中心

  一周市场回顾:大盘指数震荡收低 基金净值指数略现正向收益

  经济下滑VS政策转向 股市投资环境将有所改善

  综合11月25日至12月1日来看,本周股市剧烈震荡后小幅收低,上证指数下跌0.45%,深圳成指下跌0.49%,沪深300下跌0.21%。成交量较上周明显放大,不过依然处于低量区间。行业表现来看,各板块间分化较大,保险、黄金、医疗器械、有色、生物制药、酿酒、房地产等取得了正收益;传媒娱乐、机械行业、物联网、电子信息、钢铁等跌幅较大。风格来看,大盘价值是本周的优势风格,小盘价值是本周的弱势风格。

  本周股市剧烈震荡后小幅收跌,上证指数下跌0.45%,深圳成指下跌0.49%,沪深300下跌0.21%。交易量较上周明显放大,不过依然处于低量区间。行业来看,各板块间分化较大。保险、黄金、医疗器械、有色、生物制药、酿酒、房地产等取得了正收益;传媒娱乐、机械行业、物联网、电子信息、钢铁等跌幅较大。风格来看,大盘价值是本周的优势风格,小盘价值是本周的弱势风格。

  本周的市场可以用跌宕起伏,让人心惊肉跳来形容。周一市场小幅震荡交易冷清;周二市场缩量上涨;周三市场则是跌的惊心动魄,国际板即将推出的传闻带动市场跳水式下跌,日跌幅达到3.27%;周四PMI数据和央行调低准备金率这两条重磅消息来袭,市场选择性的接受了后者,该日市场上涨2.29%。

  本周的市场可以用跌宕起伏,震撼人心来形容。周一市场小幅震荡交易冷清;周二市场无量上涨;周三市场则是跌的惊心动魄,国际板即将推出的传闻带动市场跳水式下跌,日跌幅达到3.27%;周四PMI数据和央行调低准备金率这两条重磅消息来袭,市场选择性的接受了后者,该日市场上涨2.29%。

  表1、一周市场指数概览(11.25-12.1)

  通过梳理市场,我们认为国际板等传闻虽然利空市场,但是市场暴跌的根本原因在于对经济和政策的悲观预期,不过随着调准的进行,上述两方面的担忧都将有所缓解,市场震荡上涨概率大。

指数 一周涨跌
上证指数 -0.45%
深成指 -0.49%
沪深 300 -0.21%
中小板综 -1.11%
中证 500 -0.97%

  我们不认同国际板传闻是市场大跌的元凶,主要原因是我们不认同其背后的逻辑。市场多从港股大跌来推测国际板传闻和A股大跌的联系,但是事实上香港对于世界经济极为敏感,欧元区贸易占其比重很高,因此欧元区动荡更可能是其股市大跌的主因。

  数据来源:徳圣基金研究中心

  我们认为对经济和政策的悲观预期才是A股下跌的根本原因。汇丰PMI已经显示了经济超预期下降的风险,而本周公布的官方PMI无疑更加强化了这一预期。房地产投资减速和欧债危机是经济面临的两个最大风险,而这两个问题目前都是无解状态,这成为制约经济和股市的首要因素。同时,在外汇占款负增长,M2增速维持低位的情况下,实体经济实实在在的面临缺血困境,政策的微调效果有限,市场对此较为失望。因此,对经济面和政策面的悲观预期导致了市场的极度弱势。

  本周在基础市场大幅震荡收低的情况下,各类型基金净值指数整体略现正向收益。具体来看,除偏债混合型基金净值指数和指数型基金净值指数呈现负向收益外,其余各类型基金净值指数均获取了正收益。在股票市场各主要指数大部分下跌的情况下,偏股方向基金大部分获取正向收益实属不易。偏债方向基金本周表现强于主要交易所债券指数,具体各类型德圣基金净值指数如下:

  不过随着央行下调准备金率,我们认为政策面已经明显转向,而经济面也将由此受益,股市投资环境将逐渐改善。央行下调准备金率至少从二个途径利好股市:一、下调50个基点相当于直接向市场释放了几千亿的资金,这有利于流动性的改善。二、该次下调准备金率从时点来讲超过市场预期,结合当日公布的PMI数据来看,这次行为很可能传递着货币政策由抗通胀转变为保增长,货币政策转向可能性大。货币政策转向保增长后,至少内需会因此受益,进而部分抵消外需的不利影响,起到稳定经济的作用。因此,在政策转向,经济面有所支撑的情况下,股市投资环境预计将逐渐转好。

  表2、徳圣基金指数一周概览(11.25-12.1)

  对于基金投资者而言,短线的投资者可以等经济面企稳在介入投资;长线的投资者可以在目前阶段采取逢低布局,分布建仓的手段逐渐收集低位筹码。

指数名称 样本数量 一周涨跌
纯债型基金净值指数 11 0.63%
特殊策略基金净值指数 7 0.47%
债券型基金净值指数 205 0.30%
保本型基金净值指数 20 0.17%
配置混合型基金净值指数 75 0.16%
开放式基金净值指数 876 0.09%
偏股混合型基金净值指数 83 0.05%
偏股型开放式基金净值指数 372 0.02%
股票型基金净值指数 289 0.00%
指数型基金净值指数 136 -0.18%
偏债混合型基金净值指数 5 -0.24%

  表1、一周市场指数概览(11.25-12.1)

  数据来源:徳圣基金研究中心

指数 一周涨跌
上证指数 -0.45%
深成指 -0.49%
沪深 300 -0.21%
中小板综 -1.11%
中证 500 -0.97%

  基本面:经济增速下滑成定局 央行下调存款准备金率“给力”

  数据来源:徳圣基金研究中心

  本周A股市场在纠结中震荡收低,交易所债市表现较弱,国债指数表现较弱,公司债、企业债、分离债表现强势。从基本面来看,综合各种市场因素和各方观点,影响本周市场纠结中震荡收低的线索可从以下两个方面综合考量:

  结构化行情助力偏股基金业绩  

  利多方面:其一, 中国人民银行11月30日宣布,从12月5日起,下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点,市场流动性部分解冻。其二,美联储决定与欧洲央行、英国央行、日本央行、加拿大央行和瑞士央行采取协调行动,向市场提供流动性,以支持全球金融体系。

  纯债基金是现阶段的最优选择

  利空方面,其一,统计局公布11月份中国制造业采购经理指数(PMI),PMI为49.0%,连续两个月下行,11月跌至50%的枯荣分水岭之下,四季度经济增速继续下滑已成定局。其二,虚假国际板信息传闻。其三,欧债危机继续发酵。其四,中东动荡加剧。

  本周除偏债混合型基金和指数基金外,其余各类型基金均获取了正收益。在股票市场各主要指数大部分下跌的情况下,偏股方向基金大部分获取正向收益实属不易。偏债方向基金本周也表现强于主要债券指数。

  综合来看,本周基本面的利空因素与利多因素威力相当,进而从根本推动了本周市场纠结中的震荡走势,同时,从各方基金经理观点来看,都在不同程度上显示了这方面的看法。

  具体来看,偏股方面基金中指数基金连续三周跌幅领先,一周下跌0.18%;股票型基金净值指数与上周持平;偏股混合型基金净值指数上涨0.05%;配置混合型基金净值指数上涨0.16%。此次指数基金再次领跌使人充分的认识到其业绩的特质,即弱势下损失大。不过正如我们一直认为的,指数基金长期持有能够获取市场平均收益,适合大部分人投资,而且目前市场下跌逐渐收窄,这个阶段超配指数基金还是具有意义的。

  交银施罗德基金表示,央行本次对存款准备金率的下调符合预期,下调原因主要是政府为了对冲外汇占款下降导致的货币紧缩,试图缓解近期银行信贷资金紧张的状态。同时,由于通胀已基本处于稳步下行的状态,准备金率的下调对经济增长起到一定的积极作用,有望实现明年经济的软着陆。预计至明年末,央行可能仍会有几次下调存款准备金率的动作,以期用合适的货币政策来确保明年的经济增长保持在8%-9%左右。本次存款准备金率的下调对接下来几个月的A股市场而言可能将是一次实质性的利好。

  这里投资者可能会有所疑问,为何各股票指数大部分下跌,偏股基金反而不跌?偏股基金本周之所以可以获取正收益,主要是市场结构化的行情为其提供了收益空间,食品、医疗、银行、保险、房地产、有色等均取得了正向收益,而这些板块都是基金配置的重点。同时市场的大幅波动也给予了基金波段操作的空间,近来基金对于波段操作颇为热衷。

  华安基金对央行下调存款准备基金率表示,此次准备金率下调距离上次下调存款准备金率(2008年12月份)已时隔35个月,也是在本轮准备金率创出21.5%的历史新高后的首次下调。这意味着自2010年以来的紧缩货币政策或将转向,而未来信贷可能进一步放松,充分体现了货币政策的预调、微调。除货币政策外,后续财政政策也有望加大力度以对冲经济下行压力,稳健的货币政策、加之积极的财政政策,有望构成未来政策主基调,政策的利多对冲经济下行和盈利下滑对市场的不利,股市的底部区域或将确认。

  从偏债方面基金来看,纯债基金取得了0.63%的正收益;债券型取得了0.30%的正收益;保本型取得0.17%的正收益;偏债混合型取得0.24%的负收益。偏债混合型基金净值指数样本数量较少,因此受单只债基影响大,有时造成数据有所失真。剔除该类型来看,本周偏债方向基金整体获取了超过偏股方向基金的收益。纯债型基金继续领涨,这和我们之前的判断是一致的。我们认为纯债基金是目前阶段的最优选择,随着流动性改善,债市首先受益,而在经济下滑和政策转向初期,纯债基金风险溢价较低,是该阶段优势品种。

  诺德成长和诺德价值基金的基金经理胡志伟表示,目前并没有突如其来影响市场的负面事件,市场纠结震荡更倾向于理解为是在经济缺乏亮点、政策态势不明朗和资金季节性紧张的背景下,市场负面情绪的一次集中宣泄。从物价、房价以及货币投放等短期目标来看,今年的政策目标基本达成,相关压力正在趋于缓和而且出现越来越积极的改善。虽然经济将经历一个明显的下滑过程,但目前的市场状态已基本反映了下滑的预期。市场的系统性风险基本排除,但见底回升取决于明年乃至更长时段经济政策导向的明确化。

  本周在基础市场弱势的情况下,大部分基金均却获取了正向收益。本周业绩领先的基金是重配食品、饮料、金融、地产等基金,同时纯债基金再次领先各类型基金。出于对市场处于底部的认识,指数基金仍然可以配置,这方面基金有富国300、南方500等;主动型基金中,目前阶段我们更为看好选股和选时平衡的基金,这方面基金有大摩资源、兴全全球、南方价值等。对于债券基金,目前阶段我们更为看好注重利率债投资、高等级信用债投资的基金,如富国天利、中银增利、招商债券等。

  博时基金聂挺进表示,欧债危机似乎有愈演愈烈的趋势,24日穆迪将匈牙利长期主权信用评级从Baa3下调一级至Ba1,25日标普下调比利时评级,这些信息使得投资人对欧债危机扩散化的担忧增加。危机正从外围国家蔓延至核心国家,但这种迅速蔓延从另一个方面而言,也会加快欧债危机的解决方案出台。欧债危机对中国经济的影响是负面的,尤其是出口方面会受较大影响,将促使一些扶持政策出台。

  表2、徳圣基金指数一周概览(11.25-12.1)

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